事項：
我們于2月12號對公司進行了初步調研，就特許經營權、業務經營基本情況以及未來的規劃與公司進行了溝通。創業環保(600874,股吧)是國內污水處理領域的領先者，技術運營能力突出。隨著我國污水處理行業政府投資力度的加大，污水處理運營商將更多轉向后期的運營環節。長遠看，公司憑借自身的專業能力和運營優勢勢必在運營環節有所作為。短期看，天津本埠特許經營權的實施是市場較關心的問題，同時為全國布局而選擇性擴張帶來的財務壓力將給公司短期業績造成影響。
評論：
業務清晰的專業污水處理商專注污水處理和中水回用。公司于1995年上市，2000年實施業務重組進入污水領域，是目前A股市場唯一以污水處理為主業的上市公司。07年污水處理收入和營業利潤分別達86％和88％，剩余為中水、自來水、道路收費和建材業務。子公司控股基本在70％以上，沒有聯營合營企業，不涉及金融資產投資。污水處理規模國內領先。目前集團公司水處理能力達313.5萬立方米/日，污水處理、自來水生產和再生水能力分別達283.5（本埠：149；外埠：134.5）、20、10萬立方米/日。污水處理能力在國內僅次首創股份(600008,股吧)，分布云南、貴州、安徽、江蘇、湖北、浙江、山東、陜西等省，已基本形成全國布局。
盈利預測及估值
總體來說，創業環保作為國內技術運營實力雄厚的專業污水處理商，發展前景良好，但短期內面臨財務壓力以及特許經營權帶來的不確定性。不考慮特許經營權實施情況下，預計公司08－10年每股收益分別為0.15，0.18，0.20元，對應A股PE水平分別為46.1，38.4，34.6倍，暫給予“中性”投資評級。我們將對公司本埠污水廠特許經營權的進展進行持續跟蹤。
京公網安備 11010802021286號