業績基本符合我們預期，擬推出高送配方案。公司發布2010 業績快報，實現歸屬于母公司所有者凈利潤約為1.82億，和我們預測的1.78 億基本吻合，同比增長約70%。每股收益按照2010 總股本加權平均數計算約1.35 元。同時公司擬以2010 年1.47 億總股本為基數，用資本公積金向全體股東每10 股轉贈10—12股。
公司2010年夯實基礎，2011年開始迎來新一輪高增長。按照公司2010年三季度末訂單情況以及四季度簽單情況，預計公司目前訂單約14-15 億，同時還有不少項目處在立項階段，充裕的訂單為2011年的增長奠定基礎。我們依然認為公司在超募資金約20億的情況下，將會結合目前各地方政府融資平臺壓力過重的現實，創新性的通過BOT 等模式來拓展新項目。如果充分利用超募資金，我們測算，未來三年大概可以支持新增300-400萬噸污水處理BOT 項目，每年新增毛利約6億元。
工業污水處理及給水領域2011年開始形成新的增長點。2010 年底公司與北京博大水務有限公司及北京泰寧科創雨水利用技術股份有限公司簽訂《合資協議書》，設立北京碧水源博大水務科技有限公司。新公司成立后將主要承接北京經濟技術開發區的水處理與污水處理項目，以及為經濟技術開發區污水廠提級改造工程項目提供服務等。按照開發區的規劃，預計2011 年公司在電子、石化產業的污水處理領域將會有所進展。同時隨著2012年給水領域標準的提高，公司目前已經開始逐步承擔給水領域升級改造項目。我們認為工業污水處理及給水領域從2011 年開始將形成公司新的增長點。
基于公司2011 年開始將迎來新一輪高增長以及相對略低的估值水平，維持“增持”評級。我們依然認為隨著十二五規劃中各地區污水處理廠提標升級改造計劃的完成，十二五開啟的幾年內會迎來新一輪高增長。維持公司收入預測5.02/12.04/19.87 億元，暫時不考慮股本變化情況下，維持公司10—12 年EPS 到1.35、2.63、4.16 元，未來三年利潤增速CAGR 約73%，目前股價對應的10-12 年P/E 水平分別為82、42、26 倍，考慮到公司在工業污水及給水領域從2011 年開始將形成新的增長點，以及整個環保行業的政策支持，維持公司“增持”評級。
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