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　　事件：

　　興蓉投資（000598.sz）擬通過非公開發行股票募集資金向控股股東成都市興蓉集團有限公司收購其下屬全資子公司成都市自來水有限責任公司（以下簡稱“自來水公司”）100%的股權。

　　我們的觀點：

　　供排水一體化業務架構利于公司穩定發展

　　在完成此次收購前，公司主營業務為污水處理，擁有 8 座污水處理廠，設計污水處理能力為150 萬噸/日；本次收購后，公司將擁有178 噸/日的供水能力，順利實現自來水業務與污水處理業務聯動，實現供排水一體化的業務架構，增強公司后續經營的抗風險能力。

　　目標資產優質 盈利能力較好

　　自來水公司下轄七家下屬單位。包括四家分公司——郫縣分公司、犀浦分公司、天回分公司及水質監測站；兩家全資子公司——成都市供水工程設計院、成都沃特地下管線探測有限責任公司； 一家控股子公司——文昌市清瀾供水開發有限公司。

　　“城市包圍農村”的擴張路徑。目前自來水公司為成都市外環路以內的中心城區(一圈層)提供自來水供應服務，供水面積超過 300平方公里，用水人口約400 萬人。根據《成都市供水規劃》提出的“覆蓋一圈層、輻射二圈層、指導三圈層”的統籌區域供水體系，自來水公司未來還應當向城鎮、農村供水。

　　在該體系下，一圈層完全采用集中供水；二圈層的新都、青白江、龍泉、溫江、雙流、郫縣由一圈層和當地聯合供水，規劃同時要求對于目前水源較差或保證率不高的二圈層各區縣及地處三圈層的新津，不再建設新水廠，也不再對現有水廠進行大規模擴建，城鎮小型水廠遠期逐漸關閉。

　　在統籌區域供水體系下，自來水需求從中心城區拓展到了二圈層的四區兩縣,且隨著中小型水廠未來的關閉，市場對公司的自來水供應需求將逐步增加。